开元体育·(中国)官方网站2025年萤石网络研究报告：AI+智能家居引领者从端到云加速成长萤石网络：国内领先的智能家居硬件与物联云平台服务提供商。公司脱胎于海康威视的互联网中心业务部，承继海康基因，聚焦C端安防，定位“智能家居硬件产品+云服务”双主业模式，打造“2+5+N”生态体系，致力于发展成为聚焦于智能家居领域的平台型、生态型公司。公司核心发展逻辑是由硬向软，由点及面，以打磨出智能家居摄像头拳头产品为始，横向扩展相关品类，纵向推动业务上云，围绕视频和AI 能力做产品扩展，逐步扩展产品版图。

　　初期发展期（2013-2015 年）：脱胎于海康威视，聚焦C端安防，SHC为公司拳头产品。1）2013 年：海康威视开始部署互联网C端业务，“萤石”品牌正式创立。2）2014 年：萤石发布了“萤石云视频APP”，初步形成了“智能硬件+物联网服务”的业务雏形。3）2015年：公司开始拓展智能家居摄像头市场，迅速成为全球消费级摄像机出货量的领先者。

　　业务拓展期（2016-2019 年）：安防硬件产品矩阵日益丰富。1）2016-2017 年：公司进一步丰富产品线，推出智能入户等新品，开始构建智能家居生态。2）2018 年：智能入户日益完善，推出儿童陪护系列机器人。3）2019 年：公司提出“1+4+N”战略，初步构建了以智能家居摄像机为核心，涵盖智能入户开元体育·(中国)官方网站、智能服务机器人、智能控制等多品类的产品生态。

　　技术创新期（2020-2023 年）：积极拥抱AI+云计算浪潮，云服务厚积薄发。1）2020 年：IoT 物联云平台发布，平台接入设备数突破1亿。2）2021 年：萤石网络继续优化云平台服务，提升用户体验，智能入户业务成为新的增长点。3）2022 年 12 月，萤石网络成功登陆科创板，成为我国智能家居领域的头部品牌之一。4）2023 年，“萤石云”平台服务收入持续增长，相比于 2020 年云收入实现翻倍。

　　战略升级期（2024 年至今）：打造“2+5+N”生态体系，确立平台型公司成长路线+N”生态体系，以AI 技术和萤石云双驱动为核心，涵盖智能穿戴、智能家居摄像机、智能服务机器人、智能控制和智能入户五大自研产品线，以及通过生态接入的 N 类生态产品线 主营业务：智能硬件+云服务双轮驱动，营收结构持续优化

　　智能家居摄像头为现金牛业务，智能入户为第二增长曲线，云平台服务有望持续带动营收结构优化。2019-2023 年，公司以智能家居产品和云平台服务收入为主，硬件产品占收入的比重高于80%，而随着智能硬件渗透率提升，越来越多用户开始接入公司的软件服务，因此高毛利率的云平台服务收入占比不断扩大，整体营收结构得以优化。截至24H1，云平台服务收入占比已从 2020 年的 14%增长至 19%。

　　云服务：高盈利业务持续发展，推动整体业务结构优化。萤石物联网云平台通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务于全球客户。1）面向 C 端消费者，萤石物联网云平台通过“萤石云视频”应用，围绕生活、工作场景空间提供安全、便捷、舒适、健康的智能化服务。2）面向 B 端开发者开元体育·(中国)官方网站，萤石云为第三方软件开发者、系统集成商等提供API、SDK、aPaaS 组件、智能算法等技术工具。2020 年-2023年，公司云平台服务业务增长迅速，业务收入从4.2 亿元增至8.6亿元，CAGR达 27.3%。2024H1，该业务实现营收5.0 亿元，毛利率高达76.1%，可见云服务发展带动整体业务结构优化，随着云平台服务在客户端持续渗透，公司的盈利能力有望继续提升。

　　海康威视为公司第一大股东，青荷投资为员工持股平台，子公司分工明确。截至 2025 年 2 月 5 日，海康威视作为第一大股东，持有公司48%的股份。青荷投资为负责萤石网络、海康威视高管及核心员工跟投计划的持股机构，持有公司 32%的股份。另外，公司旗下五大子公司业务分工明确，萤石软件主要负责“萤石”品牌智能家居产品软硬件的研发及云服务平台建设与运维，萤石重庆负责智能家居产品生产制造，而萤石美国、萤石香港、萤石欧洲则主要负责海外不同地域产品的销售及服务的提供。

　　盈利端：营收屡创新高，竞争加剧、产品结构调整开元体育·(中国)官方网站、员工规模扩大使盈利能力短期承压。1）收入端，2020 年至2023 年公司营收保持高速增长态势，2023 年度公司实现营业收入48.40 亿元，同比增长12.39%。2024Q1-Q3，公司营收为 39.63 亿元，同比增长12.93%。2）毛利率端，2020 年至 2023 年公司整体毛利率稳中有升，而受行业竞争加剧的影响，加之智能穿戴、机器人等新业务处于发展前期，其盈利能力尚未稳定而营收占比提升，2024Q1-Q3 年整体毛利率下降至42.88%，同比下降 0.55pct。3）净利率端，受毛利率承压、销售端及研发端投入加大等影响，2024Q1-Q3 公司净利率下降至9.46%，同比下降1.98pct。

　　营运能力：应收账款+存货周转率正常波动，经营性现金流有改善迹象。2020-2023 年，公司应收账款周转率保持在6.00 附近波动，存货周转率保持在 4.00 附近波动，2023 年营运情况得到较大改善，而2024Q1-Q3两数值相较同期略有下滑。此外，受益于营收高速增长，2023 年公司经营性现金流净额增至 9.71 亿元，而 24Q1-Q3 公司经营性现金流净额为1.31亿元，相较同期减少 4.09 亿元，主因是购买商品、接受劳务支付的现金增加，属于正常经营现象。

　　费用端：聚焦研发与销售建设，24Q1-Q3 三大费率均有提升。2023年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.40%、3.33%、15.10%，而 2024Q1-Q3 公司三大费率均有所提升。1）销售费率稳步提升，主因是公司持续加大境内外市场拓展，业务宣传费和销售服务费增长。其中，销售人员从 2021 年538 人增至2023 年636人。2）管理费率维稳，自 2021 年以来，公司管理费用率稳定在3.4%附近。3）研发费率呈上升趋势，主因是公司对新技术、新工艺研发投入有所增加，且研发人员人数及总薪酬亦有增长，研发人员从2021年1119人增至 2023 年 1352 人。

　　全球 SHC 市场：预计保持高增速，渗透率有望持续提升。智能家居摄像头（Smart Home Camera, 简称 SHC）是智能家居领域的重要硬件产品。根据 Future Market Insights，预计到 2024 年底全球智能家居摄像头市场规模将达到86亿美元，到2034年将达到297.6亿美元，2024年至2034年CAGR将达 13.2%。从渗透率来看，2023 年全球智能安全摄像头的普及率为4.3%，预计 2026 年将达到 7.1%。

　　中国 SHC 市场：正处于快速发展阶段，未来产品或趋于量升价跌。2016年以来，智能家居摄像机的家庭渗透率持续增长，中国智能家居摄像机行业进入高速发展期。2022 年，中国智能家居摄像机的市场规模为120.5亿元，预计 2027 年市场规模将达到 188.7 亿元。根据头豹研究预测，智能家居摄像机由于大部分产品易趋于同质化，难以形成产品溢价，因此产品价格将逐年降低，同时销量保持稳定增长，呈现量升价跌的趋势，而售价的下降进一步拉低了消费者的购买门槛，利于 SHC 在国内大规模普及。

　　品牌优势：打造国内一流消费级 SHC 品牌，萤石网络坐稳龙头地位。22H1公司 SHC 在品牌发展潜力、线上品牌影响力、渠道能力等方面均处于全国领先地位，在线下品牌的优势上略胜小米一筹。根据IDC，中国摄像头市场的竞争有所加剧，而萤石网络依然凭借其丰富的产品线 保持了其出货量全国第一的市场地位，并于24H1获得了全球消费摄像头出货量第一的名次，市场龙头地位稳固。

　　产品力：拳头产品核心指标领先友商，采取中高端定价的策略。视频处理技术：该产品通过应用硬件宽动态技术，可实现长短曝光双帧图像融合，保障在各种光线条件下，公司产品成像效果优于竞品。 音频处理：该产品在行业内首次采用了4 麦克风技术方案，从效果上优于采用单麦克风或者双麦克风的其他竞争对手。 云台技术：公司自研了云台控制技术，使产品具备高速水平无限旋转的能力，能够扩大巡视范围，减少盲区。 智能化技术：产品应用了听声辨位、自动巡航等智能化能力，相关硬件功能能够与公司的哭声检测、老人看护、画面异常巡检等增值服务深度融合，还拥有更大的存储容量支持和更多的联网方式选择。 定价策略：公司重视打造高品质产品，以技术高附加值提升产品的客单价，主力产品 C6C 3MP 价格高于竞品。

　　强技术能力：AI 算法及应用领先行业。公司在视频、音频等核心算法领域持续加大研发投入，围绕智能家居应用场景开发了多款针对性算法，并在识别效果上实现了行业领先水平。以 C6 智能家居摄像机为例，该产品创新性地采用了 AI 算法动态加载技术，并同步推出算法商店平台，使用户能够根据实际应用场景需求灵活加载适配的 AI 算法，进一步提升了产品的智能化水平和用户体验。

　　产品矩阵：SHC 可选品类显著多于可比公司。公司SHC产品矩阵主要包括室内云台系列、室外防水系列、卡片机系列、室外云台系列和电池相机系列，产品具有安装方便、使用简单、性价比高等特点。从品类数量上看，通过统计萤石网络商城信息，公司 SHC 种类超过40 个，产品多元化程度显著高于小米、360 的 SHC 系列（数据截至2025 年2 月）。

　　我国智能门锁市场有望迎来量价双升。根据洛图科技数据，2023年我国智能门锁市场规模为 234 亿元，预计到 2027 年将达409 亿元，23-27年CAGR将达到 14.98%。结合头豹研究院数据，我们测算出2023 年我国智能门锁平均单价约 1228.8 元/台，并预计未来几年呈现单价提升的趋势。

　　我国智能门锁渗透率仍处低位，人脸识别产品为快速普及的标杆案例。2022年，韩国智能门锁渗透率高达 80%，日本和欧美地区的渗透率分别约为40%和 35%，相比之下，中国的智能门锁渗透率相对较低，但增长潜力巨大，未来有望随着市场教育和产品普及进一步提升。而从具备人脸识别功能的门锁品类来看，该系列产品在我国渗透率逐年增长，从2020 年的2.6%增长至 23H1 的 15.0%。随着技术进步和消费者需求的升级，智能门锁有望在我国加速渗透与普及。

　　产品力：安全性+视频图像+视觉算法领先，“萤石系”门锁可对标国内一流产品。视频功能及视觉算法应用领先：将智能家居摄像机、智能猫眼和门铃上成熟的视频功能针对性地调优并应用到智能门锁产品上。相较竞品，公司产品使用户在预览、对讲、夜视、存储等方面的体验更优，同时结合人脸人形检测等视觉算法应用，产品在智能化程度上有较大优势。 安全性、可靠性：使用 CPU 卡能够有效防止用户卡片被恶意复制，并运用了电动锁体的核心驱动单元采用空心杯电机，使产品具备机械效率高、低损耗、寿命长、低功耗的特点。云平台技术应用方面：凭借公司在云端协同技术上的厚实积累，产品在智能家居场景联动及增值服务方面优于可比公司竞品，同时利用互联互通技术，使产品在联动丰富度上占优，用户体验更佳。

　　产品矩阵：各价格带的产品丰富度均更优，中高端产品布局尤为多元。公司智能门锁在 1000 元、2000 元、3000 元价位均有布局，从品类数量上看，通过统计萤石网络商城信息，公司智能门锁品类超过20 个，产品多元化程度显著高于小米、360 的竞品系列，而在中高端产品的布局上品类数量的优势更为显著（数据截至 2025 年 2 月）。

　　品牌优势：萤石智能门锁在 C 端优势更显著。目前智能门锁行业整体竞争较为分散，在 B 端市场，坚朗海贝思和凯迪凭借其强大渠道资源和行业影响力占据领先地位，而在 C 端市场，小米、德施曼和凯迪什等品牌凭借较高品牌认知度和用户基础，形成了较强市场影响力。随着赛道内玩家竞争更加充分，行业集中度有望进一步提升。

　　积极采取线上营销策略，以扩大智能门锁市场份额。根据洛图科技线 大促期间的市场品牌格局呈现低集中的寡占型，TOP3 品牌的销量份额和销售额份额分别为39.2%和52.7%。头部品牌在不同的销售平台、不同的价格段产品展现了各自的资源配置和竞争力。萤石网络侧重直播运营，智能门锁曾多次入选双11、618 等购物节天猫平台电子门锁类前十品牌，在本次排名中成功进入了销量和销额维度TOP5榜单。

　　智能场景拓展历程：手机、车、家居均为端侧落地重要场景。随着技术升级和消费者的要求提高，智能家居的定义也在经历着变化，目前已经从智能家居 1.0 升级至 3.0。根据头豹研究院，智能家居生态的演化路径与智能手机和智能汽车相似，其底层逻辑均遵循“需求变革→架构升级→生态延展”的链条，从而赋予用户在消费价值上的维度提升。智能手机作为“应用钥匙”，率先为其打开流量入口，而伴随着智能汽车高速发展和集成ADAS的能力使其应用场景不断扩大，智能生态变革延伸到智能家居将成为必然。

　　全球市场：智能家居安全市场高速增长，预计2024-2032 年CAGR将超15%。根据 Fortune Business Insights，2023 年全球智能家居安全市场规模为 255.5 亿美元，预计该市场将从 2024 年的290.4 亿美元增长到2032年的 931.4 亿美元，2024-2032 年 CAGR 将达15.7%。分产品来看，家庭中使用最多的智能家居安全设备是智能安全摄像头（SHC），2023年全球普及率已接近 4.3%，其次是智能锁和运动探测器，两者普及率分别为3.2%和1.0%。根据Statista预测，到2026年智能安全摄像头的普及率将达7.1%，智能锁将达 5.4%，运动探测器将达 1.7%。

　　对标欧美市场高渗透率，中国智居渗透率提升空间较大。根据Statista数据，截至 2022 年，欧美国家智能家居渗透率显著高于其他地区，英国智能家居渗透率为 45.83%，位于全球最高，美国市场位居第二，渗透率为43.80%。相比之下，东南亚仅马来西亚、泰国和印度尼西亚渗透率超过10%，非洲各国渗透率均没有超过 10%，而中国智能家居设备渗透率仅为16.63%，若终局能够对标欧美市场，则我国市场发展空间很大。

　　中国市场：近万亿元市场有望打开，预计2019-2025 年CAGR将近10%。我国正处于智能家居的全面智能爆发期，后疫情居家时代将推动智能家居发展增速持续向上，以 2022 年为例，我国以智能摄像机、智能门锁为代表的智能硬件增速较快。根据中商产业研究院分析师预测，我国智能家居市场将快速发展，渗透率有望提高，预计 2025 年市场规模将达到8526亿元，2019-2025 年 CAGR 将达 9.98%。

　　全屋智能：智能家居主流发展方向，头部玩家加速布局。随着AIoT新技术全面融入空间智能化，智能家居将逐渐从单品互联互通转为“全屋智能”阶段。“全屋智能”是萤石网络、华为、小米等我国智能家居领先企业致力于打造的生态，率先抢占市场以增强用户粘性。根据头豹研究院预测，计算机视觉和机器学习等 AI 技术是搭建全屋智能交互的技术框架的基础，而这种技术壁垒效应将逐渐被削弱。未来创新型产品更有望成为企业的核心竞争力，而智能单品向整体智能产品矩阵转变也是未来趋势。同时，能够打通“万物互联”的底层交互网络、使智能家居生态重塑操作系统至关重要。

　　竞争格局：互联网大厂、家电企业、通信厂商为主要玩家，萤石网络凭借“2+5+N”智屋生态入局。我国智能家居行业已经进到了下半场，互联网大厂凭借着自身的流量红利占据了部分市场份额，家电企业正在向家装企业转型的过程中，凭借自有的流量优势和渠道优势也已入局，通信厂商凭借“链接”优势已有布局。根据互联网周刊发布的《2023 智能家居企业排行》，海尔智家、华为、小米位列榜单的前 3 名，拥有较强的全屋智能的优势。萤石网络在榜内位列第 9 名，打造 2+5+N 智屋生态，是业内领先企业之一。

　　产品矩阵：覆盖扫地、儿童陪护和商用场景，应用功能多样。 扫地机器人：公司通过自主研发的智能视觉算法能力，并融合了传感的感知、分析和理解，打造了新一代基于智能视觉的扫地机器人。儿童陪护机器人：拥有基于视觉和听觉的环境感知能力及自主运动能力，该产品通过连接萤石物联云平台，能够提供个性化的儿童教育和安全陪伴服务。商用机器人：采用了先进的萤石多目视觉计算系统，强大的AI 超感知识别能力使得机器人能够做到“万物识别”，像人一样能够通过看见并且理解环境。

　　蓝海大模型已通过备案，“萤石系”机器人应用场景有望拓展。公司自研了面向具身智能领域的垂类大模型——蓝海大模型，并已于2024年 11 月 8 日完成了浙江省网信办生成式人工智能服务备案，取得正式上线的资格。该模型实现了萤石生态的边缘计算和云计算协同，助力AI 应用场景化的层级跃迁，具备开发开放、基础交互及具身代理三大体系化 AI 能力，覆盖从设备感知到设备执行全链路，接入的设备多种多样，解决了通用互联网大模型技术天生缺少与设备的交互、不具备具身记忆、端云协同能力差的短板。

　　智能控制产品：包括智能传感终端、智慧交互屏、智能中央控制系统及全屋无线网络覆盖解决方案等。通过深度整合萤石物联云平台，该业务实现了室内环境参数实时监测、照明系统智能调控、家电设备互联互通及能耗数据可视化等核心功能。目前，该业务板块正处于高速成长期，公司已将其推广应用于多家头部地产开发商的精装商品房业务中，为未来发展奠定基础。

　　智能穿戴：WA1S 卡位医疗级智能手表，并实现与其他设备的互联互通。作为一款融合健康监测与智能交互的穿戴设备，该产品搭载了多个传感器，采用了通道传感阵列，并且加入了萤石自研的健康算法、低功耗检测技术，能够做到 24 小时连续监测。在功能方面，该产品心率监测的综合准确率达 95.02%，血氧监测功能的低氧检出率为94.62%，准确率行业领先。同时，该产品作为智能家居控制入口，能对家中各种智能设备进行操控。

　　萤石云物联平台：打通 B/C 两端，“智能家居硬件+云服务”双轮驱动。深耕十余年，公司成功打造了“萤石”这一品质智能家居的领导品牌，发展了面向 B/C 两端的“智能家居+物联网云平台服务”的主营业务。具体来说，智能硬件与萤石云服务的发展相辅相成，智能家居硬件为“萤石”品牌把握用户流量的入口，而萤石云服务围绕用户的需求提供全面的功能支撑，从而形成软硬业务相互促进的正反馈发展逻辑。

　　萤石云平台加速成长，付费用户数与 ARPU 有望保持双增。近年来，萤石网络的云服务收入增速较快。拆分来看，2020-2023 年B端和C端业务情况均表现较好：1）C 端呈现量价齐升的趋势，2023 年付费用户数已增长至约 259.58 万名，ARPU 也提升至 166 元；2）B 端的经营波动稍大于C端，但付费用户数则整体来看呈现快速增长势态，于2023 年付费客户数达到15507 名，ARPU 达到 27366 元。随着未来硬件用户基数的变多，以及推出更优质、更个性化的 AI 云服务，用户付费数与客单价有望进一步提升。

　　Arlo 与萤石网络主营业务同属于智能家居安防领域，均由硬件+软件双轮驱动。Arlo 最初是美国网络设备厂商 Netgear 的子公司，专注于家庭安防和视频产品，2014 年以首款 SHC 主力产品起家，并基于视觉技术与平台能力发布了云服务——智能服务（Arlo Smart services），此后引入了如人员检测、e911 紧急呼叫服务等新功能，开启软硬件协同创收的盈利模式，产品矩阵与增值服务日益完善，提高订阅服务的付费率，吸引新用户加入Arlo平台。

　　我们认为，萤石网络在业务结构上有望复刻Arlo 的成长路径，这将带来公司收入与利润双增的结果。1）增收：萤石云服务收入空间大，硬件与软件结构。随着 Arlo 云服务在用户端的渗透，该业务营收占比已从20年的20%快速增至 24 年 Q3 的 46%。考虑到我国智能家居仍处于早期阶段，萤石网络作为行业领先企业有望在中长期逐步提升自身云服务收入占比，营收结构的终局或与 Arlo 相同。2）增利：Arlo 的业务结构因云服务发展而得到显著优化，毛利率从 20 年的 15.5%增至 24Q3 的36.6%。若高毛利率的云服务收入占比不断上升，萤石网络的整体毛利率也有望持续上行。

　　智能硬件把握用户流量入口，中长期盈利依赖于高盈利性的云服务。目前，我国智能家居行业格局并未清晰，如华为、小米、海尔、萤石等头部玩家均采取较为激进的营销策略，以提升智能家居硬件的市占份额。短期来看，以SHC、智能门锁等硬件具有一定盈利性，是营业收入与现金流的主要来源。长期来看，由于智能家居的终局在于互联互通，每款智能硬件均有可能成为智居物联网的“流量入口”，包括目前渗透率较低的智能服务机器人与智能穿戴产品，其渗透率可能有更大的提升空间。更重要的是，硬件产品市占率的提升能为企业带来品牌影响力，这利于企业对于用户流量入口的把握。在取得品牌力绝对的优势下，云平台所提供的基础或增值服务收入空间有望打开，从而优化公司整体的盈利能力，软件服务终将成为“创利”的主力业务。

　　ToC：面向消费者用户的云平台服务包括基础服务、算法商店和增值服务。上述软件服务均需要结合萤石物联云平台与智能家居产品的技术能力共同实现，用户均通过萤石云视频应用程序使用或购买相应服务。

　　云存储：萤石云 C 端应用收入重要来源之一，订阅套餐种类多样。云存储是萤石智能摄像机基于移动物体检测等技术开发的录像存储功能，它可将终端设备产生的视频和图片远程加密存储在云平台上，最长支持存储360天，随时随地可查看，保证在设备发生故障、丢失、损坏时仍能查看历史录像，保留珍贵的视频图片记忆。其盈利模式属于Saas 订阅制，订购套餐分为萤石标准套餐、2 小时连续云存储套餐和 PLUS 套餐。

　　ToB：软件开放平台服务能力领先，十余万家行业客户入驻。公司开放平台服务的行业客户群体包括设备制造商、软件开发者、系统集成商等。公司既通过为设备制造商提供设备接入和运维保障等基础服务获得收入，又通过为软件开发者、系统集成商等提供面向复杂应用场景开发解决方案的技术工具，包括 API、SDK、SaaS 组件、AI 算法等获得收入。

　　重视客户对于 AI 算法个性化需求，持续完善AI 开放架构。公司针对行业客户对 AI 算法个性化、定制化部署的需求，推出了算法开放平台。该平台基于软件开放平台，旨在推动行业客户解决方案的智能化升级。客户通过该平台可自主进行算法计算、训练和部署，将AI 算法嵌入其自主开发的复杂场景解决方案中，或向算法提供方采购 AI 算法，从而灵活构建AI 服务能力，满足多样化业务需求。